Потенциальная двузначная доходность привилегированных акций First Horizon

ДНЙ59

First Horizon Corporation (NYSE:FHN) — банковская холдинговая компания First Horizon Bank, предоставляющая общие банковские услуги розничным, коммерческим и государственным клиентам в США. First Horizon также обеспечивает андеррайтинг ценных бумаг, отвечающих банковским требованиям, и других ценных бумаг с фиксированным доходом от финансовых фирм, продает кредиты и их производные, а также предлагает консультационные услуги. FHN базируется в Мемфисе, штат Теннесси, а First Horizon Bank имеет более 400 отделений на юго-востоке штата Техас, включая одно отделение в штате Нью-Йорк. FHN имеет кредитный рейтинг инвестиционного уровня от агентства Fitch BBB. Хотя некоторые инвесторы могут сосредоточиться на обыкновенных акциях, которые в настоящее время предлагают форвардную доходность 4,9%, меня больше интересуют три привилегированные серии.

First Horizon имеет три серии привилегированных акций с фиксированной и плавающей ставкой: серии B, C и D. Сводная информация о текущих ценах, доходности и условиях представлена ​​в таблице ниже.

Автор

Все три серии являются некумулятивными, что характерно для банков, выплачивающих льготно облагаемые налогом квалифицированные дивиденды, и FHN объявила, что все три серии перейдут с 3-месячной ставки LIBOR на 3-месячную базовую ставку SOFR CME. Чтобы гарантировать, что все находятся в равных условиях, ниже даны определения менее очевидным терминам в верхнем ряду таблицы.

Фиксированный платеж- Первоначальный и текущий годовой дивиденд.

Урожай- Первоначальная доходность по номинальной стоимости рассчитывается как (Фиксированный платеж/25 долларов США) x 100.

Дата первого звонка- Дату, которую FHN может назвать серией, которая также является датой перехода на плавающую ставку.

Цена- Рыночная цена по состоянию на пятницу, 25 августа 2023 г.

Уступка коллу- Годовая эффективная доходность, включая прирост капитала к номинальной стоимости плюс выплаченные дивиденды.

Сбросить скорость- Купонная ставка при переходе к плавающему состоянию на Дату первого отзыва.

Доходность по себестоимости- Доходность инвестора при условии, что базис затрат равен Цене (закрытие 25.08.23).

3 мес ЛИБОР- Текущая синтетическая 3-месячная ставка LIBOR на основе CME 3-месячная SOFR + 26,16 п.п.

У инвесторов есть выбор, выбирая три серии привилегированных акций FHN. NYSE:FHN.PR.D явно обеспечивает самую высокую потенциальную доходность в краткосрочной перспективе с годовым доходом YTC почти 28,4% за 8 месяцев. Общий доход за эти 8 месяцев состоит из двух полугодовых выплат дивидендов (2 x 0,7625 доллара США) плюс разница в цене от номинала (25–22,28 доллара США) на общую сумму 4,245 доллара США, что дает общую доходность 19,1%.

FHN.PR.B обеспечивает более низкий YTC, поскольку доходность составляет примерно 15% за 23 месяца. Общий доход за эти 23 месяца значительно выше, поскольку инвестор, предполагая, что он будет удерживать их в течение всего периода, получит 4 полугодовых выплаты дивидендов (2 x 1,656 доллара США) плюс разницу в цене от номинала (3,29 доллара США) на общую сумму 6,602 доллара США. общая доходность 30,4% за 23 месяца.

FHN.PR.C обеспечивает самый низкий YTC в размере 13,4%, но самый высокий общий доход в размере 38,0% примерно за 32 месяца с настоящего момента до даты первого отзыва. Расчеты серии C с ежеквартальными выплатами оставляются на усмотрение читателя.

Читателям следует отметить, что приведенные выше расчеты YTC и совокупной доходности всех трех серий содержат некое допущение. То есть каждая из трех серий (B, C, D) будет «привязываться» к своей номинальной стоимости в 25 долларов по мере приближения каждой из них к своей первой дате отзыва. Я начал накапливать биржевые долговые обязательства (детские облигации) и привилегированные акции по ставке FtF почти ровно год назад. Я накопил 25 различных ценных бумаг, четыре из которых прошли дату первого отзыва и были конвертированы в плавающие ставки. Все четыре выпуска в настоящее время оцениваются выше номинальной стоимости в $25 почти на 1,2%. Таким образом, если Федеральная резервная система не сойдет с ума и снова не начнет агрессивно повышать процентные ставки, я полностью ожидаю, что ценные бумаги FfF, которые я держу, приблизится к своей номинальной стоимости в 25 долларов по мере приближения к соответствующей дате первого отзыва.

Выбор того, сосредоточиться на краткосрочном высоком YTC или долгосрочном общем доходе, зависит от целей инвестора и того, где, по вашему мнению, будут процентные ставки в 2025 и 2026 годах. Мой конкретный выбор — сосредоточиться на FHN.PR.D, и я начал На прошлой неделе акции медленно накапливались. Мое обоснование сосредоточения внимания на серии D заключается в том, что мой хрустальный шар процентных ставок становится все более мутным по мере того, как я вовремя выхожу из игры. Я почти уверен, что процентные ставки останутся повышенными до начала 2024 года, но менее уверен в 2025 году. Я считаю, что ставки в 2026 году — это подбрасывание монеты. Я планирую сохранить серии B и C в своем списке наблюдения за привилегированными акциями, и если/когда мои активы серии D будут отозваны, я рассмотрю возможность использования этих денег в ценных бумагах серий B или C. Это решение будет зависеть от траектории процентных ставок в тот момент.